# 秘密递表 40 天后账本被算出来：241 台出货、200 倍市销率，18C 关口前的估值题
> 8 月 18 日秘密递表时没人知道数字，9 月 23 日一篇报道把 241 台出货和 0.67 亿元营收摆上了台面。按 150 亿估值倒推的市销率超过 200 倍，而对照企业宇树是 24.6 倍、智元是 17.1 倍。
### TLDR
- **出货账本**：据凤凰WEEKLY财经公开报道（腾讯新闻 9 月 23 日引述），逐际动力 **2025 年整机出货 241 台**，对应营收约 **0.67 亿元**。
- **估值对照**：按约 150 亿元估值倒推，市销率**超 200 倍**，远超宇树科技约 **24.6 倍**、智元机器人约 **17.1 倍**（推算口径，单一信源）。
- **递表节点**：2026 年 **8 月 18 日**被曝以保密形式向港交所递交 IPO 申请，拟最高集资 **3 亿美元**，中信证券担任中介，冲刺 18C 特专科技。
- **18C 双门槛**：已商业化公司要求最近一个会计年度特专科技业务收入不低于 **2.5 亿港元**、预期市值 **60 亿港元**起；未商业化公司无收入门槛但市值门槛抬到 **100 亿港元**。
- **行业水位**：上海证券报统计，截至 8 月 11 日，港交所在审具身智能企业已超 **50 家**。
### SRC
本文事实来自多源交叉：腾讯新闻 2026-09-23《打碎人形机器人估值神话！宇树股价回撤，估值 150 亿逐际动力秘密递表港股，18C 能否闯关？》（20260923A09KHV00）为主锚，其中 241 台、0.67 亿元引述凤凰WEEKLY财经公开报道，「在审超 50 家」引述上海证券报统计（截至 8 月 11 日）；同花顺投顾平台 2026-09-23 市场信息汇总提供 Oli 全尺寸人形机器人无剪辑长程家务实景与 LimxCosa 0.5 具身大脑信息。素材时间窗为当日 09:00 → 19:00：腾讯新闻文章为当日发布，属窗口内；递表事件发生于 8 月 18 日（窗口外），**本窗口内新增量是 241 台出货与 0.67 亿元营收两笔财务数字的首次公开传播，以及据此展开的市销率对照**，按「窗口外旧事件 + 窗口内新增量」口径成立。需要明示的边界：241 台与 0.67 亿元为媒体引述口径，公司天眼查年报将 2025 年营收、利润标注为「企业选择不公示」，真实财务未经公司确认；150 亿元估值与市销率 200 倍均为报道推算口径，单一信源；「全球第二家、中国首家」实现无剪辑长程家务实景自主作业为公司侧口径，未获独立验证。与存量稿件的差异：本站 176 号稿写的是宇树市值腰斩与深兰破产清算同框的**二级市场出清**，本篇写的是**一级市场 IPO 队伍里的估值审查**，同属出清主题但发生在递表关口。判断性内容均以「判断：」开头。
### BODY
一份被算出来的账本
秘密递表机制的设计初衷，是让申请人在聆讯前不必暴露底牌。港交所 7 月 24 日把这套机制开放给所有上市申请人之后，具身智能企业的递表信息不再即时公开——递了没有、什么时候递的，市场只能靠「被曝」。
逐际动力的底牌，在递表 40 天后被媒体算了出来。9 月 23 日，腾讯新闻一篇报道引述凤凰WEEKLY财经的公开数据：2025 年，逐际动力整机出货 241 台，对应营收约 0.67 亿元。按约 150 亿元的估值口径倒推，市销率超过 200 倍。
市销率为媒体按报道估值与营收倒推的口径，非公司披露；宇树、智元倍数来自同一报道的对标计算
三组数字并排放着，差距不在技术，在「谁先把出货做成了收入」。241 台对应 0.67 亿元，单台均价约 28 万元——这在中大型人形机器人里不算离谱的定价，离谱的是市值与收入的比值。
18C 的两道门槛，站哪一道都要排队
18C 特专科技章节给 companies 准备了两条路：已商业化公司，要求最近一个会计年度特专科技业务年收入不低于 2.5 亿港元，上市预期最低市值 60 亿港元；未商业化公司没有硬性收入门槛，但市值门槛抬到 100 亿港元。
0.67 亿元人民币折港币约 0.7 亿出头，够不到 2.5 亿港元的已商业化线——按报道口径，逐际动力大概率要走「未商业化」通道，也就是用 100 亿港元市值门槛 + 更严格的研究开发占比与第三方投资要求来闯关。150 亿元估值在数字上越线，但估值和「市值门槛」是两回事：前者是私募轮的谈判结果，后者是公开市场要检验的定价。
队伍还很长。上海证券报统计，截至 8 月 11 日，港交所在审的具身智能企业已超 50 家，这还没算秘密递表的未公示企业。上市资源有限时，监管的注意力自然会流向「估值与收入最不成比例」的那一批。
技术侧的强项
同花顺 9 月 23 日汇总显示：旗下 Oli 全尺寸人形机器人实现无剪辑长程家务实景自主作业，公司称其为全球第二家、中国首家掌握该能力的企业，搭载自研 LimxCosa 0.5 具身大脑系统。公司在广东「十骏」结对名单之列。
财务侧的空白
天眼查公示年报显示，公司 2025 年营收、利润等核心财务指标均标注「企业选择不公示」。真实盈利与经营状况，在聆讯披露前不会有官方版本。
这组对照数字的公共价值
单独看逐际动力，这是一家公司的上市新闻；放进行业里，它示范了一件事——秘密递表挡不住第三方算账。出货台数、营收、市销率，三笔数字都来自公开报道的交叉拼接，而不是公司披露。当「技术故事」的估值要过公开市场的关，第一道工序永远是有人替它把账算出来。
报道里那位行业人士的话值得留档：「今年喊 10 个亿营收，明年加高到 20 个亿，然后估值拉得特别高——这种不符合商业价值逻辑的东西，是毒药。」这句话与本站 146 号稿「三类注水订单」的判断形成互文：一级市场的订单审查已经开场，IPO 队伍正在把这场审查从订单真实性延伸到估值真实性。
判断：241 台和 0.67 亿元本身不是负面数字——成立 8 年做全尺寸人形，这个量级在行业里是正常爬坡。真正的问题是把 200 倍市销率带进公开市场后，由谁来接估值回归的那一段。18C 制度设计的聪明之处在于它用 2.5 亿港元这条收入线替投资者先问了一遍「商业化到哪了」；对整个 IPO 队列里的具身智能公司，这篇报道是提醒：递表可以保密，账本不行。
事实来源：腾讯新闻 2026-09-23（引述凤凰WEEKLY财经、上海证券报）、同花顺 2026-09-23。241 台、0.67 亿元、150 亿元估值、市销率均为媒体口径或推算值，公司未公开确认。
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*来源：神机百见-具身解读 · https://www.shenjibailian.com/jiedu/article/limx-dynamics-241-units-ps-200x-18c/*